行業(yè)景氣度持續下行 

    2012 年一季度玻璃市場(chǎng)需求基本處于停滯狀態(tài)，價(jià)格波動(dòng)幅度不大；受到去年末大批生產(chǎn)線(xiàn)冷修，產(chǎn)能略微下降，企業(yè)去庫存措施對價(jià)格起到一定支撐作用，加之以重堿為主的原材料價(jià)格短期降幅較大，略微增強了玻璃市場(chǎng)信心。不過(guò)在當前宏觀(guān)經(jīng)濟背景下，玻璃市場(chǎng)價(jià)格變化不會(huì )過(guò)大，仍然處于下行通道中，行業(yè)景氣度短期內拐點(diǎn)難現。

    產(chǎn)銷(xiāo)率好轉，但難以扭轉庫存激增態(tài)勢 

    浮法玻璃行業(yè)景氣度短期內仍將底部徘徊，隨著(zhù)二季度開(kāi)工季節的到來(lái)，下游需求將出現部分好轉，但產(chǎn)能過(guò)剩和高企的成本壓力亦將繼續大幅壓縮企業(yè)盈利能力,由于施工淡季影響，2 月份累計期末庫存飚升至5100 萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)57.75%，企業(yè)壓力較大，企業(yè)去庫存化將是短期內的主要目的。

    新增產(chǎn)能穩定釋放 

    初步預計2012 年約有15 條生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約6300 萬(wàn)重量箱，相較2011 年新增產(chǎn)能下降了46%，全年浮法玻璃總產(chǎn)能將達到11.13 億重量箱，按照歷史低值75%產(chǎn)能利用率計算，2012 年浮法玻璃產(chǎn)量約在8.35 億重量箱，同比增長(cháng)13%。

    在產(chǎn)能過(guò)剩和需求疲軟共同作用下，玻璃價(jià)格持續下行我們初步預計，今年二季度由于去年部分在建，續建工程開(kāi)工建設，玻璃需求還將維持相對穩定的格局，但是由于房地產(chǎn)新開(kāi)工面積急速下滑，在國家固定資產(chǎn)投資及信貸政策不進(jìn)行微調的情況下，需求或在三季度以后出現較大滑坡，再次影響平板玻璃銷(xiāo)售價(jià)格。

    上游原材料價(jià)格微降，下游特種玻璃、汽車(chē)玻璃拐點(diǎn)漸近，房地產(chǎn)需求難以恢復 

     純堿產(chǎn)量并沒(méi)有出現明顯變化，煤炭及天然氣，重油的價(jià)格隨著(zhù)各行業(yè)的復蘇，會(huì )逐步呈現反彈的態(tài)勢，隨著(zhù)用電旺季來(lái)臨， 電荒現象更加明顯，純堿價(jià)格反彈的預期也在加重。由于房地產(chǎn)建設周期對平板玻璃需求的滯后性，今年上半年需求將略微好轉。汽車(chē)玻璃占平板玻璃總需求的10%左右，2012 年汽車(chē)玻璃將穩步回升，維持20%左右的年均復合增長(cháng)率。

    投資邏輯 

    維持行業(yè)“中性”評級 

    鑒于下游需求的不確定性，給予行業(yè)整體“中性”的投資評級。建議重點(diǎn)關(guān)注:南玻、金晶科技、旗濱集團和方興科技。