秀強股份深度報告:彩晶和光伏玻璃

  報告摘要:

　　傳統家電層架/蓋板玻璃業(yè)務(wù)貢獻穩定業(yè)績(jì)。公司家電玻璃產(chǎn)品包括層架/蓋板玻璃和彩晶玻璃,其中層架/蓋板玻璃為傳統業(yè)務(wù),市場(chǎng)競爭充分,能為公司提供穩定收入,四川新建生產(chǎn)線(xiàn)給該業(yè)務(wù)帶來(lái)一定增長(cháng)空間。同時(shí)公司今年將推出30萬(wàn)m2家電鍍膜玻璃項目,有望給家電玻璃業(yè)務(wù)注入活力。

　　國內消費升級--彩晶玻璃未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。我國家電市場(chǎng)步入消費升級階段,彩晶玻璃以其美觀(guān)和耐用受到消費者親睞,滲透率不斷提升, 市場(chǎng)空間廣闊。公司該業(yè)務(wù)具備一定工藝和設計壁壘,擁有較強盈利能力,毛利率超過(guò)40%,四川基地2011年新產(chǎn)能投為公司開(kāi)拓了西南市場(chǎng),并降低了運輸成本。

　　光伏玻璃板塊正逐漸成為業(yè)績(jì)的“第二引擎”。公司09年進(jìn)入光伏玻璃市場(chǎng),推出的鍍膜增透玻璃憑借其經(jīng)濟性不斷提高滲透率。公司該業(yè)務(wù)國內規模僅次于亞瑪頓,具備一定先發(fā)優(yōu)勢,目前擁有產(chǎn)能600萬(wàn)m2,新建1000萬(wàn)m2產(chǎn)能2013年完全達產(chǎn),復合增長(cháng)率超過(guò)50%,銷(xiāo)售占比將從目前的29%逐步提升至40%。同時(shí)公司上市前已完成一條30萬(wàn)m2TCO 導電膜玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的試生產(chǎn),產(chǎn)品通過(guò)質(zhì)檢基本達到預期效果,最終目標產(chǎn)能210萬(wàn)m2,目前已在部分“金太陽(yáng)工程”上取得進(jìn)展,預計今年貢獻利潤。

　　我們預測公司2012-2014年的凈利潤分別為1.61、1.95和2.17億元,折合EPS 分別為1.72、2.09和2.32元。按照2012年20倍PE 計算,股價(jià)將達到34.4元,給予“買(mǎi)入”評級。