光伏設備行業(yè)及耗材公司發(fā)展形勢研究分析

   光伏產(chǎn)業(yè)整體低迷，這一影響已蔓延至專(zhuān)用設備和輔材耗材生產(chǎn)廠(chǎng)商，天龍光電、精功科技、奧克股份等A股公司相繼預告各自一季度業(yè)績(jì)將出現不同程度的下滑。
　　
　　光伏行業(yè)窘境或將持續，過(guò)去兩年憑借進(jìn)口替代享受到快速成長(cháng)的A股專(zhuān)用設備和輔材耗材公司，今年將如何應對？
　　
　　光伏行業(yè)目前的低迷已不需贅述。2009年，行業(yè)從金融危機中恢復過(guò)來(lái)，2010年搶裝潮意外出現，全球新增光伏裝機容量達到創(chuàng )紀錄的17.5GW，進(jìn)入2011年，這樣的盛況僅在年初曇花一現，到了2011年3月份，光伏產(chǎn)品報價(jià)開(kāi)始了漫長(cháng)的全線(xiàn)暴跌，行業(yè)景氣掉頭向下。
　　
　　一直到目前，光伏行業(yè)本輪調整已超過(guò)一年時(shí)間，情況卻并未出現太大起色。漫長(cháng)時(shí)間里，受到?jīng)_擊的不僅僅是電池、組件產(chǎn)業(yè)鏈末端廠(chǎng)商，還有光伏專(zhuān)用設備以及輔材耗材生產(chǎn)廠(chǎng)商，均不同程度受到影響。
　　
　　A股公司中，天龍光電預告今年一季度凈利潤將出現1000萬(wàn)~1500萬(wàn)元的虧損，較去年同期下降130%~150%;在2010年年中至2011年年中的一年時(shí)間里創(chuàng )下股價(jià)翻7倍的精功科技，多晶硅鑄錠爐為其帶來(lái)的業(yè)績(jì)高速增長(cháng)也戛然而止，今年前三個(gè)月業(yè)績(jì)預計將出現九成左右的同比下滑;占據了國內多晶硅切割液市場(chǎng)七成份額的奧克股份，亦預告其一季報凈利潤將有45%~65%的同比降幅。
　　
　　下游光伏廠(chǎng)商停止擴產(chǎn)沖擊需求
　　
　　行業(yè)大環(huán)境整體低迷，下游需求極弱，是導致自身業(yè)績(jì)驟然掉頭向下的原因;除了原有訂單執行時(shí)間延后之外，今年以來(lái)新增訂單數量也較去年同期大大減少，這些成為上述公司目前普遍面臨的現狀。
　　
　　而對于當前這種局面將持續到何時(shí)，沒(méi)有一家公司能作出明確判斷，只表示將隨行業(yè)需求變動(dòng)情況調整自身業(yè)務(wù)和產(chǎn)能。不過(guò)，4月13日，從中國有色金屬協(xié)會(huì )硅業(yè)分會(huì )了解到，作為光伏專(zhuān)用設備廠(chǎng)商主要客戶(hù)的我國多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，目前大部分處于停產(chǎn)狀態(tài)，僅A股上市公司就僅已有川投能源發(fā)布了旗下多晶硅子公司四川新光硅業(yè)停車(chē)技改的公告，時(shí)間是去年11月份;12月份川投能源再次宣布，其托管的天威四川硅業(yè)臨時(shí)檢修停產(chǎn)。同月，樂(lè )山電力亦公告樂(lè )電天威硅業(yè)停產(chǎn)技改。
　　
　　“除了保利協(xié)鑫、賽維LDK這類(lèi)一線(xiàn)大廠(chǎng)還在正常運轉外，其他二三線(xiàn)廠(chǎng)商多數已在去年年末相繼減產(chǎn)或停產(chǎn)，國內多晶硅廠(chǎng)商目前開(kāi)工率大約僅20%。”硅業(yè)分會(huì )相關(guān)人士說(shuō)。此外，每年春節是慣例的設備檢修期，多晶硅廠(chǎng)商會(huì )在這期間停工，以進(jìn)行設備檢修，春節結束后復工。但今年廠(chǎng)商復工意愿并不強烈。
　　
　　值得注意的是，一線(xiàn)大廠(chǎng)今年不會(huì )再進(jìn)行擴產(chǎn)，這直接影響到現有A股光伏專(zhuān)用設備公司產(chǎn)品需求。我國最大的多晶硅生產(chǎn)廠(chǎng)商保利協(xié)鑫宣布今年停止產(chǎn)能擴張，是該公司成立以來(lái)首度不增加產(chǎn)能。
　　
　　精功科技：訂單執行速度明顯放慢
　　
　　預告業(yè)績(jì)：預計一季度盈利800萬(wàn)~1200萬(wàn)元，較去年同期下降87%~91%
　　
　　精功科技過(guò)去以重磅訂單頻接而備受資金追捧，尤其是去年第二季度一個(gè)月內拿下保利協(xié)鑫和英利綠色能源兩家一線(xiàn)大廠(chǎng)總計9.5億元的多晶硅鑄錠爐采購合同，攜手同年凈利潤同比增長(cháng)15倍的中報，令該股股價(jià)在去年年中飆漲50%。
　　
　　但自去年下半年起，精功科技訂單執行速度明顯放慢。筆者整理的數據顯示，2010年，該公司簽下訂單18.4億元，由于設備交付期橫跨2010、2011兩年，實(shí)際有15.9億元的訂單轉入2011年執行;去年公布的新增訂單為10.9億元，按照合同披露內容，兩年總計近27億元的未執行訂單，應該全部在2011年12月31日前交付完畢。實(shí)際上，卻有4.43億元的訂單未能執行。
　　
　　而根據精功科技在本月10日披露的信息，在今年一季度，前述未完成訂單中僅向江蘇宏寶光電交付了1140萬(wàn)元，對保利協(xié)鑫和英利兩家大廠(chǎng)未進(jìn)行任何交付。為完成訂單總量，目前僅降低至4.32億元。而按照合同規定，保利協(xié)鑫2.7億元未完成訂單本該在去年12月30日前交付完畢，供給英利的11億元訂單最遲也應當在去年10月之前交付客戶(hù)。
　　
　　對多晶硅鑄錠爐廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，營(yíng)收來(lái)源于下游多晶硅客戶(hù)新建生產(chǎn)線(xiàn)時(shí)進(jìn)行的生產(chǎn)設備采購。但作為精功科技最大客戶(hù)的保利協(xié)鑫，已明確表示2012年公司將停止擴產(chǎn)。保利協(xié)鑫今年3月份發(fā)布的2011年度業(yè)績(jì)數據也顯示，截至去年年底，公司多晶硅產(chǎn)能已達到6.5萬(wàn)噸，為全球最大多晶硅生產(chǎn)廠(chǎng)商。
　　
　　未完成訂單是否存在著(zhù)被客戶(hù)取消的風(fēng)險，但未獲精功科技方面明確答復，相關(guān)人士只表示，公司會(huì )按照交易所要求每季一次披露訂單執行情況。而在去年公布的合同里，涉及保利協(xié)鑫的違約條款是“若買(mǎi)方無(wú)正當理由不按本合同約定支付貨款達到30天后，賣(mài)方有權要求買(mǎi)方每天按到期未付款項萬(wàn)分之一承擔違約金”;涉及英利的違約條款則是，“合同任何一方不履行本合同義務(wù)或履行本合同義務(wù)不符合約定，除本合同另有約定外，應當向另一方支付設備總價(jià)值10%的違約金。”
　　
　　京運通：募投項目進(jìn)展放緩
　　
　　京運通因在上交所掛牌，目前還未披露一季度業(yè)績(jì)預告。筆者詢(xún)問(wèn)公司今年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況，京運通方面表示，在光伏行業(yè)大環(huán)境影響下，公司也未能幸免，光伏設備產(chǎn)品需求不如去年。
　　
　　2011年，京運通實(shí)現營(yíng)收17.75億元，其中由單晶硅生長(cháng)爐和多晶硅鑄錠爐組成的光伏設備業(yè)務(wù)貢獻收入為12.82億元，占比達到72%。雖然早年京運通在國產(chǎn)光伏專(zhuān)用設備中算一線(xiàn)廠(chǎng)商，但自2010年精功科技打開(kāi)了保利協(xié)鑫的市場(chǎng)后，雙方差距逐漸加大，2011年精功科技營(yíng)收超過(guò)23億元，其中94%即22億元由以多晶硅鑄錠爐為主的光伏專(zhuān)用設備貢獻。
　　
　　產(chǎn)能利用率方面，國泰君安研究員侯文濤指出，京運通在去年第四季度毛利率為21.31%，較前三季度下降23.04%，原因是產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降和產(chǎn)能利用率不足。筆者詢(xún)問(wèn)公司將如何應對當前行業(yè)低谷，京運通方面表示，除了等待行業(yè)復蘇、下游客戶(hù)資本開(kāi)支回升外，公司還將產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，與客戶(hù)合作開(kāi)發(fā)了電站項目。
　　
　　去年10月，京運通宣布以1.47億元出資，與浙江海潤光伏設立合資公司，共同投資建設太陽(yáng)能電站項目;其中海潤光伏是公司去年的第三大客戶(hù)，主要向公司采購光伏設備，京運通在合資公司中占股49%。京運通方面告訴筆者，合資公司將在完成電站的前期開(kāi)發(fā)后，通過(guò)將電站項目整體出售或由海潤光伏全額收購的方式回收本金和實(shí)現收益。2011年年報中顯示，截至當期，合資公司還處于業(yè)務(wù)開(kāi)拓期尚未盈利，不過(guò)目前已在歐洲有意向項目。
　　
　　只是京運通上市至今不足8個(gè)月，受行業(yè)環(huán)境影響，公司主動(dòng)放緩了募投項目建設進(jìn)度。公司募投項目擬形成年產(chǎn)多晶硅鑄錠爐400臺、大尺寸單晶硅生長(cháng)爐50臺、區熔單晶硅生長(cháng)爐30臺以及多晶硅片4800萬(wàn)片的生產(chǎn)能力，原計劃建設期為兩年;京運通自行放緩了多晶硅硅片項目的投資進(jìn)度。
　　
　　天龍光電：新增訂單銳減
　　
　　預告業(yè)績(jì)：預計一季度凈利潤虧損1000萬(wàn)~1500萬(wàn)元，較上年同期下降130%~150%
　　
　　在A(yíng)股相關(guān)公司中，天龍光電今年一季度業(yè)績(jì)下降幅度最大，是唯一一家預虧的光伏設備公司。這與公司體量、規模偏小有關(guān)，與其在行業(yè)中地位、競爭力以及自身客戶(hù)質(zhì)量不及精功科技和京運通有關(guān)。2011年天龍光電收入為8.2億元，凈利潤8638萬(wàn)元，其中來(lái)自光伏專(zhuān)用設備的收入占比約為50%。
　　
　　天龍光電將一季度預虧原因解釋為，在行業(yè)整體低迷影響下，新增訂單銳減，原有訂單部分推遲。筆者就此詢(xún)問(wèn)該公司今年以來(lái)新增訂單的具體情況，被告知情況與精功科技類(lèi)似，差不多從去年下半年開(kāi)始，就沒(méi)有接到規模達到信披標準的新訂單。
　　
　　事實(shí)上，天龍光電整體產(chǎn)品需求明顯減少，年報中披露公司預收賬款同比下滑近六成，“系客戶(hù)減少訂貨所致”;而公司第二大募投項目“年產(chǎn)150臺多晶硅鑄錠爐”項目，至去年年末，僅投入金額1031.44萬(wàn)元，與2009年上市時(shí)招股說(shuō)明書(shū)中提出的兩年內完成項目所需全部9850萬(wàn)元募集資金投入相比，進(jìn)度僅有十分之一。對于這一點(diǎn)，公司方面向筆者表示，進(jìn)度放緩因行業(yè)整體不景氣。
　　
　　天龍光電其余已建成的募投和超募項目，最新數據顯示全部未達到預定收益。如合資組件公司實(shí)施年產(chǎn)1200套單晶硅生長(cháng)爐爐體項目，原本預計年稅后利潤總額1649萬(wàn)元，實(shí)際只實(shí)現1534萬(wàn)元;收購的石英坩堝公司原本預計2011年凈利潤同比增幅不低于20%，但實(shí)際反倒出現了13%的下降。
　　
　　奧克股份：產(chǎn)品受廠(chǎng)商自給率提升威脅
　　
　　預告業(yè)績(jì)：預計一季度實(shí)現凈利潤1831萬(wàn)元-2877萬(wàn)元，較去年同期下滑45%-65%
　　
　　奧克股份與光伏相關(guān)的產(chǎn)品是多晶硅切割液，該項產(chǎn)品在國內市場(chǎng)占有率約70%。公司旗下產(chǎn)品包括光伏用多晶硅切割液和混凝土外加劑用聚醚單體，兩者在總營(yíng)收中占比分別為40%和52%。
　　
　　一季度業(yè)績(jì)下滑是受多晶硅切割液銷(xiāo)售大降影響，奧克股份在接受筆者采訪(fǎng)時(shí)確認，今年以來(lái)，公司這塊產(chǎn)品需求大幅減少，價(jià)格相對穩定。事實(shí)上，奧克股份多晶硅切割液從去年起就已體現出行業(yè)景氣向下，全年實(shí)現10億元營(yíng)收，較2010年減少17%，且下半年的收入僅2.1億元。
　　
　　相對于前三家公司，奧克股份應對起來(lái)相對有余裕。公司方面向筆者表示，多晶硅切割液的生產(chǎn)線(xiàn)還可用于生產(chǎn)聚醚單體，所以公司可根據下游需求情況進(jìn)行調整。
　　
　　只是相較設備公司一時(shí)的需求受挫，奧克股份作為耗材類(lèi)廠(chǎng)商，長(cháng)遠來(lái)看形勢更為嚴峻。13日，i美股光伏行業(yè)研究員王毓明向筆者表示，整個(gè)光伏行業(yè)目前以多晶硅、硅片、電池三個(gè)環(huán)節形勢最為糟糕，暴跌之后的價(jià)格，只有一線(xiàn)龍頭還可承受;但也僅僅是承受而已，現貨價(jià)與成本價(jià)的距離越來(lái)越近，廠(chǎng)商盈利空間極窄。保利協(xié)鑫披露的自身多晶硅生產(chǎn)成本為18.6美元/kg，但國際市場(chǎng)上現貨價(jià)格在本月創(chuàng )下22美元/kg的新低;花旗預計，今年上半年保利協(xié)鑫光伏業(yè)務(wù)的毛利率，將由去年同期的35%下降至20%。
　　
　　“今年多晶硅廠(chǎng)不會(huì )擴產(chǎn)，如保利協(xié)鑫將更注重產(chǎn)能利用率的提升和成本的進(jìn)一步下降。”王毓明說(shuō)，在這種情況下，下游廠(chǎng)商會(huì )更加挖掘成本的削減和控制，這當中即包括準單晶、冷氫化等新技術(shù)的引進(jìn)，也包括對坩堝、催化劑、切割液等輔材耗材的循環(huán)回收利用和自產(chǎn)。王毓明說(shuō)，這在行業(yè)中被稱(chēng)作“橫向一體化”，硅片生產(chǎn)環(huán)節一線(xiàn)大廠(chǎng)越來(lái)越多地選擇自己生產(chǎn)切割液。