建材行業(yè)：政策微調作用漸顯

  政策微調效應漸顯，板塊景氣度復蘇

　　進(jìn)入5月，基建項目的施工旺季依舊延續，水泥板塊作為工程建設的基礎材料，依然將維持較平穩增長(cháng)，且具備一定估值優(yōu)勢。平板玻璃行業(yè)繼續限產(chǎn)保價(jià)，雖然自2月份開(kāi)始，純堿價(jià)格出現了一定降幅，但對于玻璃行業(yè)整體影響有限，難以改變目前企業(yè)略虧或者盈虧平衡的態(tài)勢。行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，需求銳減才是根本原因，我們分析認為，平板玻璃板塊長(cháng)期來(lái)看依舊難以重整旗鼓，短期或由于光伏產(chǎn)業(yè)復蘇等因素刺激，景氣度小幅反彈。

　　上游原材料價(jià)格

　　秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格，山西優(yōu)混為785元/噸，大同優(yōu)混為840元/噸，秦皇島港煤炭庫存571.5萬(wàn)噸的規模，較上月減少了14.34%。預計5月份煤炭?jì)r(jià)格依然維持相對高位。玻璃原材料方面：純堿價(jià)格連續6周在底部徘徊，目前企業(yè)出貨情況較前期好轉，庫存壓力減小，部分企業(yè)表示，在庫存持續下降的情況下，不排除上調純堿價(jià)格的可能。

　　主要建材價(jià)格走勢

　　產(chǎn)品價(jià)格方面：各地區水泥限產(chǎn)以及聯(lián)合漲價(jià)政策還在持續深入，由于政策調整力度的差異，導致各地區需求差異愈加明顯，總體而言，受基建項目投資拉動(dòng)，產(chǎn)業(yè)集中度較高，受房地產(chǎn)調控政策影響較弱的區域，價(jià)格相對穩定。平板玻璃方面，從我們跟蹤的80個(gè)大中城市5mm玻璃價(jià)格看，呼和浩特、上海、溫州，廈門(mén)和洛陽(yáng)均出現下調，其他城市維持目前價(jià)格。

　　下游需求

　　2012年1-3月全國房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資約13305.62億元，同比增長(cháng)27.04%。全國商品房新開(kāi)工累計面積39946萬(wàn)平方米，同比僅增長(cháng)0.30%，進(jìn)一步下滑。新開(kāi)工面積作為建材需求的先導性指標，其新開(kāi)工面積與產(chǎn)量需求相關(guān)性較高。從今年1季度的房屋新開(kāi)工面積數據來(lái)看，未來(lái)房地產(chǎn)需求難有較大改觀(guān)，對需求拉動(dòng)作用較小。2012年3月汽車(chē)累計產(chǎn)量為479.27萬(wàn)輛，同比增長(cháng)-3.40%，環(huán)比增長(cháng)62.32%。汽車(chē)玻璃占平板玻璃總需求的10%左右，我們初步預計隨著(zhù)汽車(chē)行業(yè)復蘇，對平板玻璃需求將進(jìn)一步加強。

　　行業(yè)評級

　　總體而言，5月份板塊或延續4月以來(lái)的走勢，二級市場(chǎng)的走勢將跟隨基建項目投資進(jìn)度而調整，新建項目的力度以及規模將影響到下半年建材行業(yè)的整體走勢。預計隨著(zhù)國家貨幣政策的微調以及施工季節的陸續開(kāi)展，建材行業(yè)有望在5月份保持較平穩的增長(cháng)，水利、能源設施建設或成為未來(lái)焦點(diǎn)。給予水泥和管道板塊 “增持”評級，平板玻璃、耐火材料維持“中性”評級。