國泰君安-玻璃及玻璃制品行業(yè)：全國提價(jià)盈利恢復，庫存下跌停產(chǎn)比再升

    【玻璃及玻璃制品行業(yè)研究報告內容摘要】
    國泰君安玻璃價(jià)格指數：5月中旬玻璃價(jià)格出現全國范圍上漲。（1）玻璃價(jià)格指數65.9，同降16.9%，環(huán)漲1.2%，高于09年初價(jià)格指數54.9的底部位置，恢復至11年12月初64.4階段性低位以上。華東地區開(kāi)會(huì )后響應提價(jià)，本輪河北沙河地區也小幅提價(jià)響應。（3）短期價(jià)格全國普漲，華東與華中會(huì )議相應提價(jià)，價(jià)格暫時(shí)顯示出全國范圍普漲的局面，突破前期僵局情況，北方成交有所轉暖。 國泰君安“玻璃-重油與純堿價(jià)格差”：價(jià)格差環(huán)比出現回暖，扭轉為正值。
    （1）5月中旬“玻璃-重油與純堿價(jià)格差”3.53，4月首次轉為負值后延續虧損，價(jià)格差2月后持續下跌，最近2個(gè)月聯(lián)系恢復，目前轉正。（2）價(jià)格差在5月中旬小幅回升的原因為全國大范圍提價(jià)，同時(shí)重油與純堿價(jià)格在5月出現下跌。（3）玻璃全行業(yè)在1季度凈利率-4.9%，大部分企業(yè)虧損延續至今，本輪提價(jià)企業(yè)意愿強烈，同時(shí)原材料端跌價(jià)配合盈利恢復。 本旬冷修停產(chǎn)線(xiàn)率再提升，停產(chǎn)率略低于09年初歷史高位：（1）本旬凈增加1條冷修線(xiàn)，使得停產(chǎn)比例達到20.6%，接近2009年初21.8%的歷史最高值，后續停產(chǎn)冷修比例有望繼續上升。（2）全國浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)270條，日融量14.6萬(wàn)噸，同增9.25%；（3）剔除放停修實(shí)際日融量11.59萬(wàn)噸，同降4.14%，有效產(chǎn)能使用率79.4%；（4）目前停產(chǎn)線(xiàn)71條，相對4月凈增加4條，已經(jīng)連續1個(gè)月持續存在生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)入冷修狀態(tài)。 庫存延續2個(gè)月下降，高于08年初歷史高位。（1）5月中旬玻璃庫存量2829萬(wàn)重量箱，同增80.4%，環(huán)降0.5%，略高于08年初歷史高位，庫存進(jìn)入4月后連續2個(gè)月出現下降；（2）5月中旬庫存/有效產(chǎn)能比12.6，連續半年提升，略低于08年16歷史高位，4月后連續2個(gè)月出現下跌。 光伏產(chǎn)業(yè)多晶硅價(jià)格延續新低：5月中旬多晶硅價(jià)格在延續下跌并創(chuàng )出新的低位，多晶硅6n價(jià)格5月中旬25.5$/kg，同比下降68%，環(huán)降1.16%；多晶組件230W的價(jià)格維持在0.83$/W，同比下降49.7%，環(huán)比漲3.75%。 本周上調行業(yè)評級至“增持”評級：本輪全國范圍提價(jià)，需求略有恢復配合提價(jià)效果，價(jià)格底部回升以及盈利恢復趨勢已逐步形成；5月中旬停產(chǎn)冷修比提升至20.6%；總需求端依然薄弱，后續恢復空間關(guān)注需求改善情況；若需求有限停產(chǎn)比持續提升將成為支撐盈利恢復重要因素。密切跟蹤新一輪停窯趨勢與新線(xiàn)點(diǎn)火壓力，下半年有望形成筑底向上。玻璃板塊未來(lái)兩次機會(huì )，一次是緊跟下游地產(chǎn)銷(xiāo)售若數據回暖則存交易性機會(huì )；二則是上半年見(jiàn)底后下半年新一輪上升周期。上市公司：浮法周期向上彈性空間大：旗濱集團、南玻、金晶科技；“十二五”新材料規劃支持節能low-e、TCO等深加工：秀強股份、亞瑪頓、北玻股份、中航三鑫。