福耀玻璃半年報點(diǎn)評:歐洲、亞太地區出口高增長(cháng)

  報告摘要:
　　
　　一、事件概述
　　
　　公司發(fā)布2012年半年報:實(shí)現營(yíng)業(yè)收入48.74億元,同比增長(cháng)4.65%;歸屬股東凈利潤7.38億元,同比下滑7.7%;EPS為0.37元。業(yè)績(jì)符合預期。
　　
　　二、分析與判斷
　　
　　國內汽車(chē)玻璃收入增長(cháng)超過(guò)行業(yè)增速
　　
　　2012年上半年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)4.41%;其中汽車(chē)玻璃實(shí)現收入同比增長(cháng)9.27%,浮法玻璃實(shí)現收入同比增長(cháng)16.98%,內部抵消同比增長(cháng)52.47%;汽車(chē)玻璃國內收入同比增長(cháng)8.18%,高于國內乘用車(chē)行業(yè)6.69%的銷(xiāo)量增速。
　　
　　由于房地產(chǎn)及建筑市場(chǎng)難以回升,建筑用浮法玻璃市場(chǎng)需求疲弱,子公司通遼有限公司建筑級浮法玻璃產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下跌,影響公司凈利潤3943萬(wàn)元。公司對通遼浮法一線(xiàn)于2012年7月初放水停產(chǎn),對相關(guān)資產(chǎn)計提減值準備2054萬(wàn)元。
　　
　　歐洲、亞太地區出口高增長(cháng),美洲下滑
　　
　　公司是全球第三大汽車(chē)玻璃生產(chǎn)商,2012年上半年汽車(chē)玻璃出口銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入的比例為33%,同比增長(cháng)11.36%。其中歐洲、亞太地區收入增速較高,分別同比增長(cháng)34%、21%,合計占收入比例為17%。美洲地區收入同比下滑3.96%,占收入比例為16%。
　　
　　毛利率回升,所得稅率上升
　　
　　上半年公司毛利率為38.8%,比去年同期上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有:1、重慶萬(wàn)盛浮法玻璃公司第1條生產(chǎn)線(xiàn)于2011年7月份起投產(chǎn),原材料浮法玻璃自配率提升,成本降低。2、油改氣降低燃料成本。萬(wàn)盛第2條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)已于2012年4月18日點(diǎn)火,將進(jìn)一步降低成本。
　　
　　公司所得稅率為18.41%,比去年同期增長(cháng)4.7個(gè)百分點(diǎn),主要是因為公司部分所屬子公司從稅收優(yōu)惠期過(guò)渡到正常納稅期所致。
　　
　　三、盈利預測與投資建議
　　
　　預計2012-2014年EPS分別為0.79元、0.94元和1.07元,公司是國內汽車(chē)玻璃龍頭,國內市場(chǎng)占有率持續上升,公司業(yè)績(jì)彈性在于出口高增長(cháng)及毛利回升。維持謹慎推薦評級。