北方玻璃市場(chǎng)將逐漸出現滯漲下滑情況

  10月下旬市場(chǎng)整體仍然處于旺季,但東北地區由于天氣轉寒,銷(xiāo)量以及經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)貨意愿出現下滑,預計后續北方市場(chǎng)將逐漸出現滯漲甚至下滑情況。玻璃平均價(jià)格(4mm)環(huán)比持平為73.7元/重箱,環(huán)比提升0.7元/重箱。
　　
　　同時(shí),由于重油、純堿價(jià)格環(huán)比持平,預計10月下旬毛利率為15.7%,環(huán)比提升0.8%。本旬行業(yè)庫存為2553萬(wàn)重箱,環(huán)比增長(cháng)1.1%(增加27萬(wàn)重箱),我們認為下滑趨勢未出現改變,整體停窯率為24.2%,環(huán)比下滑0.7%。
　　
　　我們認為:行業(yè)下游需求目前仍然處于旺盛時(shí)段,預計短期整體供需平衡仍將穩中向好,但隨著(zhù)天氣轉寒,北方地區銷(xiāo)量將逐漸回落,同時(shí),若后續有新點(diǎn)火生產(chǎn)線(xiàn)則將對漲價(jià)造成一定的影響。
　　
　　主要指標跟蹤:停窯率(24.2%,環(huán)比下滑0.7%)、毛利率(15.7%,環(huán)比提升0.8%,再創(chuàng )年內新高)、庫存(2553萬(wàn)重箱,環(huán)比增加27萬(wàn)重箱,環(huán)比提升1.1%)、固定投資增速、地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速。
　　
　　主要推薦公司:南玻A(“買(mǎi)入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
　　
　　北方步入淡季,漲價(jià)向西南蔓延10月下旬,玻璃價(jià)格除西南外,其余各地價(jià)格均出現上漲,漲幅為0.5-5.0元/重箱不等,但北方地區由于天氣轉冷原因導致價(jià)格漲價(jià)幅度趨緩。據了解,10月下旬市場(chǎng)整體銷(xiāo)售仍然相對旺盛,僅東北地區市場(chǎng)需求略有減少。從地域上來(lái)看,東北、西北地區需求開(kāi)始緩慢減弱,后續預計提價(jià)有一定阻力;華北地區產(chǎn)銷(xiāo)目前尚可,市場(chǎng)信心相對謹慎;同時(shí),據了解,華南企業(yè)庫存較少,區域會(huì )議主題為穩定價(jià)格,短期來(lái)看仍將保持穩中有漲的態(tài)勢。本旬主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm)為73.7元/重箱,環(huán)比提升0.7元/重箱。從幅度上看,成都價(jià)格上漲3.5元/重箱,幅度為4.5%,漲幅居前。
　　
　　玻璃價(jià)格上漲,玻璃-純堿重油價(jià)差環(huán)比擴大10月下旬,純堿、重油價(jià)格分別為1299、4550元/噸,環(huán)比持平,玻璃-重油純堿價(jià)差擴大0.7元/重箱至11.5元/重箱。我們預計,短期內需求仍處旺季,影響價(jià)差以及行業(yè)盈利水平重要因素是玻璃均價(jià)的變化。
　　
　　盈利再創(chuàng )年內新高,庫存、停窯率下滑截止到10月下旬,行業(yè)庫存環(huán)比增長(cháng)1.1%,為2553萬(wàn)重箱(環(huán)比增加27萬(wàn)重箱)。由于近期需求仍然旺盛,我們認為庫存下滑趨勢或將持續。預計10月下旬行業(yè)毛利率為15.7%,環(huán)比提升0.8%。
　　
　　玻璃板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值
　　
　　10月下旬(截止到10月31日),申萬(wàn)玻璃制造指數于滬深300指數基本跑平,玻璃板塊絕對PE為32倍,相較歷史平均水平38.2倍略低(歷史最低點(diǎn)為15倍,最高點(diǎn)為102倍)。重點(diǎn)關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年P(guān)E分別為26倍、29倍,分別略低于歷史平均的36倍以及高于歷史的23倍,維持“買(mǎi)入”和“增持”評級。