建筑材料行業(yè)：水泥等待基本面驗證玻璃重點(diǎn)關(guān)注

 我們認為近期水泥股基本面與股價(jià)的演變非常符合廣發(fā)證券策略組最近的報告標題“請等一等,讓基本面跟上預期的腳步”:

　　1、水泥公司經(jīng)過(guò)春節前股價(jià)持續上漲,市場(chǎng)預期較高;而從基本面來(lái)看,華東地區水泥行業(yè)仍處在底部震蕩階段;目前股價(jià)的回落我們認為更多是預期差所導致。2、市場(chǎng)預期推動(dòng)股價(jià)上漲后,需要基本面來(lái)兌現,一季度華東水泥盈利增速較差,因此需要等待;而一旦3-4月份需求復蘇得到驗證后,2季度盈利拐點(diǎn)也將確認,因此值得等待。3、從行業(yè)供需格局來(lái)看,我們傾向于3-4月份后驗證行業(yè)基本面和盈利復蘇好轉;結合目前的基本面和市場(chǎng)估值,我們認為水泥行業(yè)2季度有望再次迎來(lái)投資機會(huì )(前一次是2012年9-11月份),玻璃行業(yè)目前時(shí)點(diǎn)需要重點(diǎn)關(guān)注。

　　歷史上來(lái)看,建材行業(yè)基本面和股價(jià)(或估值)基本保持同步

　　建材行業(yè),無(wú)論是水泥行業(yè)還是玻璃行業(yè),盈利周期性變化非常顯著(zhù);從A股市場(chǎng)特征來(lái)看,建材行業(yè)“趨勢投資”的特點(diǎn)也很明顯,如果以季度為單位衡量,龍頭公司估值變化和盈利變化基本保持同步。

　　2012Q4建材出現復蘇跡象,2013Q1水泥正常下滑,玻璃淡季不淡

　　回顧過(guò)去半年(2012年3季度-2012年4季度),建材行業(yè)已經(jīng)出現了底部復蘇跡象:從需求面來(lái)看,固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、水泥熟料玻璃產(chǎn)量、玻璃去庫存情況均反映出:2012年3季度見(jiàn)底,4季度出現復蘇。從產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看,水泥和玻璃價(jià)格出現了明顯的區域分化;水泥價(jià)格2012年3季度見(jiàn)底后,華東、廣東、湖北等地4季度反彈明顯;玻璃價(jià)格2012年1季度見(jiàn)底后,華北底部震蕩,華東和西南價(jià)格上漲后一直表現較堅挺,華東介于華北和華南之間。從行業(yè)盈利來(lái)看,水泥和玻璃行業(yè)2012年4季度盈利都出現改善。

　　從最近1個(gè)季度(2013年1季度)情況來(lái)看,水泥行業(yè)淡季價(jià)格回落,仍在底部震蕩,玻璃行業(yè)表現出淡季不淡的特點(diǎn)。

　　整體來(lái)看,截止到目前,建材行業(yè)需求在2012年3季度見(jiàn)底,4季度以來(lái)出現復蘇跡象;水泥價(jià)格仍在底部震蕩,玻璃價(jià)格經(jīng)過(guò)1年的底部調整近期出現積極跡象。

　　2013年基本面判斷:盈利趨勢向上

　　站在目前的時(shí)點(diǎn)展望2013年全年基本面情況,我們有如下判斷: 首先,需求有望復蘇;預計2013年上半年開(kāi)始房地產(chǎn)投資有望出現改善。政府投資也將繼續2012下半年以來(lái)的逐步恢復趨勢。

　　其次,供給有望改善;水泥上市公司在建工程與固定資本支出數據顯示2012年企業(yè)再投資欲望持續大幅下降;從我們了解情況來(lái)看,玻璃行業(yè)至少2013年上半年新投產(chǎn)能較少;從行業(yè)第三方機構統計數據,2013年熟料產(chǎn)能增速約為6-8%,玻璃產(chǎn)能增速約為6-10%。 再次,房地產(chǎn)投資增速回升都將帶來(lái)水泥、玻璃價(jià)格回升。 最后,水泥企業(yè)1季度仍是盈利低點(diǎn),2季度將好轉;玻璃企業(yè)1季度開(kāi)始預計將出現高增長(cháng)。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟繼續下行,新投產(chǎn)能超預期。