水泥攻守兩相宜 玻璃關(guān)注深加工

   水泥行業(yè)：下半年不悲觀(guān)，謹慎樂(lè )觀(guān)，攻守兩相宜。我們在2010年度建材行業(yè)投資策略報告《水泥堅定看好、玻璃及其他建材精選個(gè)股》中對水泥行業(yè)的投資機會(huì )進(jìn)行了深刻的分析和挖掘，并向投資者做出推薦建議。而2011年上半年水泥行業(yè)的走勢也基本符合我們之前的預判，上半年投資水泥股獲得超額收益！在目前研判2011年下半年水泥行業(yè)的投資機會(huì )，我們建議投資者從以下兩方面思路來(lái)考慮，有利的方面：1、大的供需邏輯分析框架沒(méi)變，水泥邊際供需改善趨勢延續，奠定水泥景氣基礎；2、水泥股今年業(yè)績(jì)預期比較穩定，下半年如果經(jīng)濟硬著(zhù)陸，可作為防守品種，具有安全邊際，如果通脹回落，信貸放松，經(jīng)濟起來(lái)，則可作為進(jìn)攻品種，進(jìn)攻性強；3、目前估值在行業(yè)比較中具有一定優(yōu)勢；不利的方面：1、目前水泥價(jià)格處于歷史高位，噸毛利和ROE也都處于歷史高位，下半年或明年上升空間究竟還有多大，不可或知，而這將直接影響盈利判斷；2、前期有新線(xiàn)放開(kāi)傳言(盡管全面放開(kāi)不太可能)，但未來(lái)會(huì )怎么放，哪里區域放，都值得觀(guān)察，這將直接影響供需變化；3、信貸持續收緊對水泥下游需求的影響已有所顯現，下半年這種影響會(huì )不會(huì )擴大，值得觀(guān)察；4、同樣是估值，目前是比較低，但是處于盈利高峰時(shí)的低估值并不值得很樂(lè )觀(guān)。綜合來(lái)看，我們認為下半年對水泥行業(yè)的判斷是不悲觀(guān)，謹慎樂(lè )觀(guān)，攻守兩相宜，靜待宏觀(guān)和行業(yè)數據明朗，重點(diǎn)關(guān)注那些后續成長(cháng)性和盈利空間有進(jìn)一步提升的區域和公司。公司方面建議關(guān)注冀東水泥、塔牌集團。
　　玻璃行業(yè)：平板玻璃景氣下行周期，關(guān)注玻璃深加工。產(chǎn)能快速擴張對供需的影響使得玻璃價(jià)格持續下行，庫存上升，加上成本壓力，平板浮法玻璃行業(yè)盈利能力受到影響，行業(yè)景氣度處于下行階段。
　　我們建議關(guān)注玻璃深加工行業(yè)，公司方面關(guān)注中航三鑫。
　　其他新型建材：精選行業(yè)，自下而上，關(guān)注細分龍頭。其他建材涉及行業(yè)種類(lèi)眾多，我們建議通過(guò)自下而上的研究方法，從研究個(gè)體公司入手，關(guān)注細分領(lǐng)域具有技術(shù)、渠道、資源等優(yōu)勢的龍頭公司，我們相對看好玻纖制品行業(yè)、防水材料行業(yè)，混凝土減水劑行業(yè)，公司方面關(guān)注長(cháng)海股份、東方雨虹、建研集團。
　　風(fēng)險提示：1、下游基建和房地產(chǎn)需求超預期下滑；2、煤炭、純堿、重油等原材料價(jià)格超預期上漲；3、行業(yè)競爭激烈加劇，企業(yè)盈利能力下滑。