玻璃行業(yè)：堿價(jià)格逐步企穩 增持

【玻璃行業(yè)研究報告內容摘要】

投資要點(diǎn)：

價(jià)格：監測區域內價(jià)格走勢

據中國玻璃信息網(wǎng)數據，六月下旬全國玻璃均價(jià)繼續上漲，但漲幅趨緩。根據我們的監測區域（括號內百分比表示各區域白玻均價(jià)漲跌幅），上漲的區域有5：成都（+0.04%），秦皇島（+0.03%），西安（+0.01%），北京（+1.34%），武漢（+0.10%）；下跌的區域有2：廣州（-0.11%），上海（-0.47%）；沈陽(yáng)（0%）。

庫存繼續下降，價(jià)格延續上漲趨勢，有些玻璃生產(chǎn)線(xiàn)顯示出濃厚的點(diǎn)火信息。

沙河玻璃進(jìn)入的速度開(kāi)始加快，影響了西北區域價(jià)格的上漲；華中地區本期價(jià)格基本穩定，市場(chǎng)變化不大，連續的雨季影響產(chǎn)品出貨的速度；東北在生產(chǎn)企業(yè)漲價(jià)的帶動(dòng)下，市場(chǎng)價(jià)格略有上漲，幅度不大；華北價(jià)格京津唐地區的會(huì )議后略有上漲，出貨速度減緩，整體上需求不旺；西南地區個(gè)別地區價(jià)格上漲，整體較穩定；華東價(jià)格經(jīng)過(guò)幾輪上調之后平穩下來(lái)，部分廠(chǎng)家的庫存有所上漲，企業(yè)壓力比較大，采取價(jià)格優(yōu)惠的措施；華南市場(chǎng)受到外埠貨源影響，低質(zhì)量低價(jià)位的產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，其他產(chǎn)品價(jià)格穩定或者略有上漲，高價(jià)位產(chǎn)品有上漲趨勢。

 庫存水平：庫存環(huán)比下降，加速出貨

全國271 條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)六月下旬庫存水平同上旬相比下降，總量在2724萬(wàn)重量箱，減少5萬(wàn)重量箱，環(huán)比下降0.18%，庫存水平同比增加48.29%， 去年下半年玻璃開(kāi)始進(jìn)入嚴峻環(huán)境，因此庫存同比較之前大幅下降。

成本端重油和純堿價(jià)格：純堿價(jià)格企穩

截止6月30日，全國純堿價(jià)格結束下挫的局面，維持穩定。

產(chǎn)能狀況（新增點(diǎn)火、冷修、停產(chǎn)）

本旬冷修生產(chǎn)線(xiàn)和上旬一樣保持44 條，冷修線(xiàn)生產(chǎn)能力達到19690T/D；停產(chǎn)保持在29條生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)能11960T/D；新增一條臺玻（咸陽(yáng)）1200T/D線(xiàn)。

停窯率由于沒(méi)有新停窯同時(shí)新增一條1200T/D，小幅下降至21.5%，仍然居于歷史最高水平。冷修的生產(chǎn)線(xiàn)如寧波康利、方興科技和沙河迎新都有點(diǎn)火意愿。

投資評級

玻璃制造指數下跌6.79%，滬深300 下跌3.56%，大幅跑輸滬深300。玻璃制造行業(yè)市盈率（整體法、TTM）32.39倍，PB（整體法、不調整）2.49 倍。目前本輪周期庫存高點(diǎn)已經(jīng)出現，毛利處于底部區域，玻璃行業(yè)新一輪周期將在今年展開(kāi)。我們認為已經(jīng)不必對玻璃行業(yè)太過(guò)于悲觀(guān)，緊盯需求端的變化。

根據“左側原則”維持行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注玻璃行業(yè)具有成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的玻璃深加工、低估值的企業(yè)，推薦重點(diǎn)關(guān)注：耀皮玻璃、旗濱集團和南玻A。